【文/观察者网吕栋编辑/张广凯】
当地时间 4 月 26 日，美国芯片巨头英特尔开盘 10 分钟暴跌 13%，股价创 2023 年 6 月以来新低，收盘时跌幅仍超过9%，市值蒸发超百亿美元，最新市值为 1357 亿美元。
而另一家美国芯片巨头英伟达，收盘大涨超6%，市值再度飙涨至 2.2 万亿美元。
要知道仅在 10 年前，英特尔市值还高达英伟达的 10 多倍，直到 4 年前才被英伟达首次反超，但现在已被英伟达甩的连尾灯都看不到。
为何短短几年间，CPU 巨头会痛失投资者的青睐，GPU 巨头股价却涨的风头无两，原因或许也很简单，就是 AI 时代的市场预期。
英特尔 CEO 基辛格介绍芯片
暴跌背后，是不及预期
引发英特尔股价暴跌的直接因素是业绩。
从刚公布的财报来看，英特尔一季度总营收 127 亿美元，同比增长9%，符合预期；每股收益（非通用会计准则）0.18 美元，高于业绩指引；毛利率 41.8%，同比提高 6.8 个百分点。
再看具体业务，英特尔产品部门一季度营收 119 亿美元，同比增长 17%。这其中，得益于全球 PC 市场恢复增长，英特尔客户端计算事业部（CCG）贡献 75 亿美元的营收，同比增长 31%。
乍一看英特尔的成绩单还不错，但亮点或许也仅限于此。
进一步梳理会发现，在英特尔产品部门中，数据中心和人工智能事业部（DCAI）贡献了 30 亿美元的营收，同比增长了5%，扭转了上一季度 7.4% 的下滑。
但这与英伟达数据中心业务单季度近 200 亿美元的营收，和超过 400% 的增速，明显相形见绌。
英特尔剩下的业务则基本都在下滑。
归属于产品部门的网络及边缘事业部（NEX）季度内贡献了 14 亿美元营收，同比下滑8%。
独立核算的英特尔代工部门（Intel Foundry）营收为 44 亿美元，同比下滑 10%。
主营 FPGA 的 Altera 营收 3.42 亿美元，同比下滑 58%；自动驾驶技术部门 Mobileye 贡献 2.39 亿美元收入，同比下滑 48%；“Other”业务收入 1.94 亿美元，同比增长 17%。
综上影响，英特尔一季度净亏损虽同比收窄 86%，但仍亏损了 4 亿美元。而且可以清晰看出，英特尔的增长仍然与 PC 市场的兴衰强相关，并没有与市场热捧的 AI 形成契合。
股价反映的是市场对未来的预期，英特尔暴跌背后，又向投资者提供了怎样的预期呢？
英特尔预计，今年二季度营收在 125 亿到 135 亿美元之间，低于分析师预期的 136.3 亿美元；每股收益（非通用会计准则）为 0.2 美元，分析师预期为 0.24 美元；毛利率为 43.5%，低于分析师预期的 45.3%，也低于超过 60% 的英特尔自身历史水平。
主要增长仍由传统业务驱动，尚未体现出对 AI 时代的引领，而且连续两个季度给出低于市场预期的指引，英特尔的暴跌似乎也顺理成章，上一次公布季度业绩指引时，该公司曾单日暴跌 12%。
暴涨背后，是超出预期
与英特尔形成鲜明对比的是，英伟达连续大涨，2 万亿美元的市值仍然风头无两。
这家 GPU 最新业绩尚未公布，是什么刺激了股价暴涨？
最近两年英伟达股价走势
答案可能是客户的业绩。
谷歌母公司 Alphabet 披露的财报显示，一季度实现营收 805.39 亿美元，同比增长 15%，高于分析师预期的 785.7 亿美元，是自 2022 年初以来营收增长最快的一个季度；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为 236.62 亿美元，同比增长 57%。
让投资者惊喜的是，被谷歌视为下一个增长引擎的云业务营收 95.74 亿美元，高于市场预期的 93.5 亿美元，同比增长 28.4%，恢复到 2023 年前两个季度的增速；同时该业务运营利润从上年同期的 1.9 亿美元翻了四倍多至 9 亿美元，持续实现扭亏为盈。
微软的业绩同样也比较亮眼，一季度该公司营收 619 亿美元，同比增长 17%，超出市场普遍预期的 608 亿美元；净利润为 219 亿美元，同比增长约 20%。具体业务中，微软智能云收入 267 亿美元，高于分析师预期的 263 亿美元，21% 的增速主要业务中最快。
一些分析指出，微软和谷歌母公司 Alphabet 的财报在向投资者发出明确信息：科技公司在人工智能和云计算方面的支出已经开始获得回报，这是一个积极的信号。
事实上，美国当前的宏观经济问题依然非常突出，经济增速放缓，通胀又居高不下，市场贷款利率还在走高。但科技巨头的财报仍然在刺激股市大涨，昨晚（4 月 26 日）谷歌A涨超 10%，市值突破 2 万亿美元，微软也涨近2%，守住 3 万亿美元市值的关口。
顺便提一句，随着 AI 概念的持续火热，中国云计算市场也在保持高速增长。
根据 Canalys 调研数据，2023 年第四季度，中国大陆云基础设施服务支出增长 22.4%，达到 97 亿美元。前三大云厂商中，阿里云增长 33.7%，市场份额达 38.9%；华为云以 18.6% 的市场份额位居第二，实现 17.4% 的同比增长；腾讯云市场份额为 16.3%，同比增长 27%。
云巨头的高增长，也让算力芯片提供者英伟达再度受到市场追捧。这家 GPU 巨头预计二季度营收为 240 亿美元，同比增长 233%，环比增长 30%，毛利率将超过 76%。
这样对比起来，同为芯片巨头的英特尔确实有些黯然失色。
最近两年英特尔股价走势
美国先进制程独苗，英特尔被低估了吗？
但实际上，相比英伟达，英特尔的实力可能有些被市场低估了。在这些美股科技巨头中，英特尔是唯一有能力制造先进芯片的美国企业，强如英伟达也得找台积电代工，而芯片制造的重要性不言而喻。
在业绩会上，英特尔 CEO 基辛格多次提到半导体制造对于美国的重要性。他透露，依据美国《芯片和科学法案》，英特尔将获得超过 450 亿美元的补贴、税收优惠和贷款，并成为最大受益单位。
根据英特尔披露的信息，该公司即将完成“四年五个制程节点”计划：Intel 7（原 10nm）、Intel 4 和 Intel 3 已量产，Intel 20A 将于 2024 年下半年生产；Intel 18A 将于 2025 年上半年开始生产。
在市场热捧的 AI 领域，英特尔前不久发布了 Gaudi 3 AI 加速器，与英伟达 H100 芯片相比，推理能力平均提高 50%，能效平均提高 40%。而在 PC 厂商力推的 AI PC 市场，英特尔 CPU 仍然是各大整机厂商的首选。该公司透露，自去年底酷睿 Ultra 芯片上市以来，AI PC 出货量已超过 500 万台。
再从营收规模来比较的话，英特尔 2023 年营收为 542 亿美元，与英伟达 2024 财年 609 亿美元的营收相差并不算大，甚至是 AMD 去年 227 亿美元营收的 2 倍，而目前英特尔的市值只有 AMD 的一半。
但还是那句话，股价反映的是未来预期。
对英特尔来说，芯片制造能力是独有的优势，但也意味着高投入和沉重的负担。
英特尔 CEO 基辛格近期透露，英特尔芯片代工部门去年营收同比下降 31.2% 至 189 亿美元，经营亏损 70 亿美元，同比扩大 34.6%；2024 年将是该公司芯片制造业务经营亏损最严重的一年。今年一季度，该业务运营亏损 25 亿美元，几乎是上一季度的两倍。
再来说 AI 芯片领域，尽管英特尔也想分一杯羹，但不可否认的是，想从英伟达手中抢蛋糕并不容易。
根据美国富国银行的统计，英伟达目前在数据中心 AI 芯片市场拥有 98% 的份额，AMD 只有 1.2% 的份额，英特尔则只有不到1%，今年可能拿到将近2% 的市场份额。
过去一年中，尽管二者营收规模差不多，但英伟达的净利润是英特尔的近 7 倍，并且持续保持数倍的高速增长，这也是市场对英伟达高预期的原因。
现在来看，能让英特尔快速在 AI 领域体现存在感的，可能就是 AI PC 了。
最近，华为、联想、荣耀等企业均推出了搭载酷睿 Ultra 处理器的个人电脑。
Canalys 预估，今年全球 AI PC 出货量将达 4800 万台，占比约 18%，明年占比将升至 40%；IDC 表示，2027 年全球 AI PC 出货量将增长至 1.67 亿台，占比约 60%。
但 AI PC 概念刚刚兴起，未来能多大程度提振英特尔的业绩，仍存在不确定性。另一方面，资本市场对 AI PC 的热情，似乎也没有大模型、GPU 等概念高。
或者也可以这样总结，英特尔之所以没有像英伟达一样起飞，是因为市场认为它没有真正站上 AI 的风口。
而英特尔对自身并没有失去信心，认为该公司长期向好的趋势没有变。
基辛格表示，随着英特尔代工业务的发展，该公司有望在明年重获制程方面的领先性，“我们对推动全年持续增长的计划充满信心，因为我们加速了 AI 解决方案的创新。”
但投资者想说的是，我们等着英特尔王者归来，但画的饼最好能兑现。
